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停靠在日本橫濱碼頭的“鉆石公主號”，曾是海外最大的確診病例所在地。
然而當“鉆石公主號”的游客終于重見天日之時，卻沒有多少人能想到，這只是疫情在海外蔓延的一個序章。
截止到2月24日，日本和韓國的新型冠狀病毒肺炎確診病例已經(jīng)分別達到838例和833例，是目前海外確診新冠肺炎最多的兩個國家。 而當彭博社報道，韓國SK海力士被傳出確診兩例新型冠狀病毒感染者導致800名員工被緊急隔離，韓國三星電子確認一名28歲女員工感染新型冠狀病毒并很快宣布該工廠全面停工時，我們才突然發(fā)現(xiàn)，此次疫情，影響到的可能不僅是中國的產(chǎn)業(yè)鏈。
經(jīng)過多年的經(jīng)貿(mào)往來，中日韓三國之間的產(chǎn)業(yè)鏈關系已經(jīng)十分密切，那么此次日韓疫情大爆發(fā)，會對國內(nèi)的企業(yè)生產(chǎn)和相關產(chǎn)業(yè)鏈帶來哪些影響？
國泰君安宏觀團隊發(fā)布的最新報告《如果日本疫情加劇，將如何沖擊中國產(chǎn)業(yè)鏈？》，對此作出了細致的拆解和分析。
01 日韓告急
就在國內(nèi)疫情防控漸顯轉機的同時，與我們一水之隔的日本和韓國，新冠疫情的發(fā)展卻在急劇惡化。
據(jù)NHK報道，截至2月24日上午9點40分，日本國內(nèi)共確診新冠肺炎病例838人，其中鉆石公主號郵輪共計691人，在日本本地的感染者和中國游客133人，以及乘坐日本政府包機回到日本國內(nèi)的14人。
▼ 日本全國疫情確診情況（截止2月23日19點）
圖片來源：NHK新聞，國泰君安證券研究
而在韓國，情況更不容樂觀。
截至首爾時間24日下午5點，韓國累計確診病例已經(jīng)達到833例，出現(xiàn)7例死亡病例。
而就在一周前，韓國的確診病例還只有28例。
數(shù)據(jù)來源：WHO官網(wǎng)，意大利衛(wèi)生部
作為全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分，日韓疫情的蔓延給全球經(jīng)濟回暖帶來了一片陰影。但是，影響究竟會有多大呢？
接下來，我們試圖以日本為例，詳解若日本疫情進一步擴散與爆發(fā)，將對中國的產(chǎn)業(yè)帶來哪些影響。
02 全球電子、汽車產(chǎn)業(yè)鏈或受沖擊最大
在此前的《全球制造產(chǎn)業(yè)鏈遷移的新趨勢》中，我們曾對全球產(chǎn)業(yè)鏈進行了梳理，其中提及——
在中國主要產(chǎn)業(yè)的上游，日本主要集中在計算機電子光學設備、電氣設備、基礎金屬、橡膠塑料、機械設備、汽車與運輸設備行業(yè)。 ▼中國主要進口國家及相關行業(yè)對上游的拉動
資料來源：國泰君安證券研究
因此，我們先以電子行業(yè)和汽車行業(yè)為例，簡要分析日本在產(chǎn)業(yè)鏈上的位置，以及對國內(nèi)的影響。
1、半導體核心材料
在半導體代工制造和封測的材料領域，日本企業(yè)占據(jù)了絕對的優(yōu)勢。
▼要素密集度下半導體產(chǎn)業(yè)流程不同環(huán)節(jié)分類
資料來源：RIETI-TID2017，國泰君安證券研究。
日本企業(yè)在材料研發(fā)方面深耕多年，在技術上達到了爐火純青的地步，在硅晶圓材料、光罩、靶材等重要的細分子領域，日本企業(yè)所占份額都多達50%以上。而中國目前還沒有能夠在這個領域實現(xiàn)較大突破。
日本本土半導體材料核心龍頭企業(yè)包括凸版印刷、信越化學、日本合成橡膠等。
▼日本在半導體材料全球市場份額比例
資料來源：RIETI-TID2017，國泰君安證券研究。
凸版印刷是目前全球最大的光罩生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品線完整，占據(jù)全球超過30%的光罩市場份額。
信越化學是全球最大的半導體硅片供應商，2015年在全球半導體硅片市場中占有27%的份額——而硅片及硅基材是半導體材料中最重要的部分，占據(jù)了整個半導體材料市場的1/3。
日本合成橡膠公司則是全球最大的光刻膠生產(chǎn)商。
▼半導體全球產(chǎn)業(yè)鏈地域分工特征明顯
資料來源: 《U.S. Semiconductor Manufacturing:Industry Trends, Global Competition, Federal Policy》
上述原材料領域在集成電路產(chǎn)業(yè)鏈主要與IC設計中的版圖設計，以及IC制造中的光刻和單晶硅片相關聯(lián)。
而在封測領域，包括前端的Si晶圓以及后端的焊線，陶瓷板、塑料板、封裝材料等，日本在全球市場份額中也占據(jù)著重要地位。
可以說，日本的半導體原材料滲透在整個產(chǎn)業(yè)鏈的方方面面，而至少到目前為止，多數(shù)材料在國內(nèi)的國產(chǎn)化率仍然非常有限。
▼部分半導體原材料國內(nèi)替代情況
資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，國泰君安證券研究 因此，日本的半導體原材料供應如果發(fā)生問題，不僅對于中國產(chǎn)業(yè)的原材料會有直接影響，還存在通過美國等其他國家制造的零部件短缺造成的間接影響。
2、汽車行業(yè)
在汽車行業(yè)方面，如果日本疫情集中爆發(fā)，主要對國內(nèi)影響將集中在零部件領域，同時日系進口車型或也受到一定影響。不過對國內(nèi)整體進口車市場影響有限。
國內(nèi)與日系車企聯(lián)系較為緊密的企業(yè)包括一汽、廣汽與東風集團。由于日系合資車廠的本土化生產(chǎn)率較高，同時在日本2011年大地震之后車企已經(jīng)針對生產(chǎn)方面準備了應急方案，均會對疫情沖擊帶來一些弱化。
此外，由于日本在汽車零部件的壟斷地位沒有半導體那么高，因此一旦日本汽車零部件供應出現(xiàn)問題，國產(chǎn)化推進的受益幅度或將強于半導體材料領域。
▼日本汽車產(chǎn)業(yè)地圖
資料來源：Marklines全球汽車信息平臺，國泰君安證券研究。
如果把疫情潛在影響納入產(chǎn)業(yè)鏈傳導，我們可以得出兩條受影響較大的產(chǎn)業(yè)鏈：
一是汽車鏈條，連帶橡膠、化工、金屬制品行業(yè)。
二是高技術制造鏈條，主要包括電氣設備、機械設備以及電子光學設備行業(yè)。
不過，由于日本是我國進出口的第四大貿(mào)易伙伴國，因此對我國將造成的影響遠遠不止于此。
▼ 2019年中國主要進口貿(mào)易伙伴
數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安證券研究。
進口角度，2019年我國全年進口金額20771.0億美元，其中自日本進口比重達到8.3%，僅次于東盟（13.6%）、歐盟（13.3%）和韓國（8.4%）。
2018年，我國進口的全部中間品中約有7.0%來自日本，其中對中間品和零部件合計占對日進口商品比例達到65%以上。
▼中國對日本的零部件和中間品依賴較高
資料來源：RIETI-TID2017，國泰君安證券研究
接下來，我們對占比最大的零部件行業(yè)進行二次挖掘，找出可能受沖擊最大的細分行業(yè)有哪些。
第一步，我們挑選出2018年我國進口金額最大的200種商品，這200種商品的進口金額約占我國2018年進口總額的78.6%。
第二步，再從其中篩選出從日本進口占比超過30%的產(chǎn)品。
基于以上步驟，我們最終篩選出了“供應鏈最大風險名單”：
▼“最大風險名單”（HS6）
數(shù)據(jù)來源：UNcomtrade，國泰君安證券研究。
可以看出，這些零部件高度集中于汽車及其零部件、高端裝備，以及塑料等化工領域，因此若日本疫情進一步惡化，從供應鏈角度來看，中國的汽車、機械設備、化工行業(yè)均存在一定風險。
04 國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的危與機
如果我們把日本疫情下的潛在風險行業(yè)，和國內(nèi)疫情爆發(fā)的潛在風險行業(yè)相對比，會發(fā)現(xiàn)兩者在范圍上有一些重合。
在我們此前的報告《復工季受沖擊可能性最大的三條產(chǎn)業(yè)鏈》中，對湖北、浙江、廣東、河南四省的產(chǎn)業(yè)鏈結構進行拆解，曾經(jīng)得出如下結論：
1、化工品制造直接受到影響，其下游需求較大的行業(yè)集中在橡膠塑料、造紙及加工，木材及加工行業(yè)，紡織業(yè)，這些行業(yè)由于自身需求沖擊疊加化工品需求依賴，影響或更大。
2、計算機、電子與光學設備、電氣機械、通用設備整個鏈條均受到一定影響。產(chǎn)業(yè)升級的儀器儀表行業(yè)由于對計算機、電子、電氣機械需求較高，或受到一定影響。
3、由于復工推遲，建筑活動的延后，疊加汽車鏈條影響，將對黑色、有色冶煉、金屬制品需求短期存在一定抑制。
▼ 工業(yè)增加值角度主要影響制造業(yè)行業(yè)
資料來源：Wind，國泰君安證券研究
但結合近來國內(nèi)復工條件的逐漸改善，這些短期處在“災區(qū)”的產(chǎn)業(yè)鏈正在處在趨勢回暖狀態(tài)。
我們認為，認為若海外疫情進一步二話，對于汽車、半導體、機械設備等行業(yè)核心零部件生產(chǎn)技術升級以及國內(nèi)替代的訴求或將快速增加，帶來相關鏈條的進一步景氣。
不過最后，我們還是衷心的希望海外的疫情能夠早日得到控制，畢竟“山川異域，風月同天”。
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發(fā)表于 2020-2-26 08:00:48
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