|
為了回答產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工的真實情況，以及有多少產(chǎn)能因疫情受困這些至關(guān)重要的問題，國泰君安策略團隊近期攜手四大行業(yè)研究團隊 （汽車、新能源、通信、電子），圍繞兩大產(chǎn)業(yè)鏈中的各個細分領(lǐng)域做了深度的企業(yè)復(fù)工調(diào)研和沖擊測算。
主要結(jié)論如下：
1、對于汽車和新能源行業(yè)，下游訂單需求沖擊較為明顯，當前處于往年同期的40%-60%水平，員工返工情況整體低于往年同期的60%。
2、而對于通信和電子行業(yè)，物流與產(chǎn)能沖擊最嚴重，約為往年同期60%水平。此外，人力密集型的消費電子行業(yè)復(fù)工壓力大，目前僅為往年的不到60%。
3、不過總體來看，疫情對于兩大產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊仍然可控，可以靠后期復(fù)工和趕工大幅彌補沖擊缺口。
01 員工和產(chǎn)能影響1、通信主設(shè)備：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的50%。 通信主設(shè)備產(chǎn)能絕大部分集中在廣東省，其次是湖北、山東等地。廣東省內(nèi)外地員工較多，絕大多數(shù)員工開始有序復(fù)工，產(chǎn)能在逐步恢復(fù)。湖北省內(nèi)生產(chǎn)以本地員工為主，預(yù)計在2月下旬逐步復(fù)工。
復(fù)工的節(jié)奏除了受到疫情的影響，也取決于下游招采及上游復(fù)工情況，預(yù)計運營商招采比預(yù)期晚2-3周，這也將影響復(fù)工的進度。
2、光通信：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的60%。 湖北省內(nèi)的公司，生產(chǎn)工以本地員工為主，預(yù)計在2月下旬逐步復(fù)工，但由于疫情防控的需要，復(fù)工情況需要進一步觀察。
湖北省外的公司，調(diào)研公司的員工基本以本地的員工為主，外省及湖北的員工占比很低，員工大部分能夠按照規(guī)定返工，產(chǎn)能能夠在幾周內(nèi)恢復(fù)至2019年同期水平。
3、云視訊遠程辦公：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的50%。 遠程辦公板塊公司生產(chǎn)地普遍在北京、上海、深圳、廣東、福建等地，目前主要是本省員工優(yōu)先恢復(fù)辦公。
4、消費電子：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的20%-50%。 調(diào)研企業(yè)復(fù)工時間均為2月10日，政策上而言，當?shù)貑T工無不良反應(yīng)的可復(fù)工，外地員工需要進行隔離，湖北籍員工暫時不返回單位，研發(fā)人員部分可以進行遠程辦公。
C公司復(fù)工率達70%，主要原因為公司年前訂單充足，為滿足交付，大力保留員工繼續(xù)生產(chǎn)，影響較小。
G公司地處深圳，部分子公司未獲得復(fù)工審批，上周復(fù)工率為20%，預(yù)計本周可達50%。
5、PCB：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的60%-70%，80%以上員工已經(jīng)返回工作地，陸續(xù)復(fù)工。 一線員工從1月27日開始陸續(xù)復(fù)工，隨著疫情愈演愈烈，2月3日之后返程復(fù)工的員工受各地政策限制，需要近14天時間的隔離期后才能完全復(fù)工。我們預(yù)計行業(yè)內(nèi)各企業(yè)產(chǎn)線完全復(fù)工在2月17日之后。
6、半導體：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的80%。 半導體制造以及封測均屬于人員密集型產(chǎn)業(yè)，當年非典疫情蔓延使得企業(yè)開工率和人員到崗率受到影響，此次短期內(nèi)對企業(yè)影響也更容易顯現(xiàn)。
7、新能源：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的60%。 湖北涉及較少，長三角、珠三角大部分復(fù)工時間為2月10日，已基本正常開工，部分自動化產(chǎn)線較高的隔膜等環(huán)節(jié)需要人工較少因此情況較好。人員需求較多的環(huán)節(jié)，員工到崗情況一般。
8、乘用車：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的20%。 乘用車行業(yè)中，10%的整車產(chǎn)能在湖北省，大多宣布停工至2月14日，后續(xù)復(fù)工時間待定。40%的產(chǎn)能在推遲非必要企業(yè)復(fù)工時間的地區(qū)（上海、廣東、重慶、浙江和北京），復(fù)工時間主要在2020年2月10至13日。其他地區(qū)50%的產(chǎn)能基本從2020年2月10日陸續(xù)復(fù)工。
9、汽車零部件：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年同期的60%。 汽車零部件行業(yè)基本在2月10日開始陸續(xù)復(fù)工，產(chǎn)能利用率在逐步爬坡，分區(qū)域看，浙江、山東、安徽、江蘇等地區(qū)復(fù)工相對順利，分城市看，三四線城市復(fù)工相對順利。
10、汽車服務(wù)：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年的40%。 汽車服務(wù)行業(yè)的產(chǎn)能利用率為往期的40%，源于地方復(fù)工審批未完成和相關(guān)醫(yī)療物質(zhì)短缺。
11、光伏：員工與現(xiàn)有產(chǎn)能為去年的50%。 光伏組件廠主要分布在江浙兩省，目前地方政府在疫情管控方面較為嚴格，外地員工要么沒有返工，要么返工后需要在家隔離，因此外地員工復(fù)工率較低。
但部分頭部光伏由于企業(yè)訂單較好，春節(jié)期間沒有休假，所以在疫情下沒有太大影響。
02 物流影響
1、通信主設(shè)備：物流傳導是去年同期的40%。 海外物流目前影響較大，廣東省內(nèi)上游和下游物流傳導相對影響不大。湖北省由于疫情的原因，物流傳導較低。
2、光通信：物流傳導是去年同期的40%。 湖北省內(nèi)的公司，由于疫情防控的需要，物流傳導受影響較大；湖北省外的公司，根據(jù)各省政策差異封閉程度各有不同，但都保持了一定的物流傳導能力。
3、云視訊遠程辦公：物流傳導是去年同期的40%。 物流短期受到一定的影響，但是對于遠程辦公企業(yè)來說影響有限。
4、消費電子：物流傳導為去年同期的80%-100%。 物流傳導方面，部分企業(yè)表示目前省際物流需要政府批文。我們調(diào)研企業(yè)均為當?shù)丶{稅及就業(yè)大戶，政府在協(xié)調(diào)上予以了充分幫助。H公司物流未受影響，主要原因為H公司自建物流體系。
5、PCB：物流傳導為去年同期的80%。 2月3日之前除醫(yī)療設(shè)備相關(guān)物料運輸暢通之外，全國大部分運輸路段受阻，從封路時間來看有10天左右時間運輸不暢。
2月3日之后物料運輸陸續(xù)打開。截止到2月10日，除湖北省重點疫區(qū)受限外，其他地區(qū)的物料運輸已經(jīng)全部打開。PCB企業(yè)在物料運輸受限時期基本以消耗原有庫存為主，目前除湖北省內(nèi)企業(yè)受限外，其他運輸暢通，生產(chǎn)基本不受影響。
6、半導體：物流傳導為去年的60%。 目前省際物流困難以及部分國際航線禁飛，可能造成短期供應(yīng)鏈承壓但壓力有限。
7、新能源：物流傳導為去年的60%。 湖北鋰電相關(guān)生產(chǎn)較少，但是鋰電池原材料部分工藝環(huán)節(jié)在內(nèi)蒙、青海，中游生產(chǎn)在長三角、珠三角，下游整車在全國則分布廣泛，運輸環(huán)節(jié)較多，存在不通暢的情況。
8、乘用車：物流傳導為去年的60%。 乘用車行業(yè)的原材料供應(yīng)傳導（除湖北地區(qū)）基本達到往期的80%，主要因為上游零部件企業(yè)以整車廠為中心區(qū)域集群分布居多，運輸多為區(qū)域內(nèi)部，受疫情影響程度不大。
產(chǎn)成品運輸?shù)膫鲗н_到往期的40%，主要因為下游經(jīng)銷商遍布全國各地，部分長途運輸受道路交通管制影響。
9、汽車零部件：物流傳導為去年的60%。 汽車零部件行業(yè)的原材料供應(yīng)傳導基本達到往期的60%，主要因為上游原材料企業(yè)相對集中，部分長途運輸受道路交通管制影響。 產(chǎn)成品運輸?shù)膫鲗н_到往期的60%，主要因為下游整車企業(yè)距離較近，但出口方面的運輸受到較大的影響，預(yù)計3月才能恢復(fù)。
10、汽車服務(wù)：物流傳導為去年的0%。 汽車服務(wù)行業(yè)的原材料供應(yīng)傳導約為往期的40%，主要因為汽車經(jīng)銷商遍布全國各地，而上游整車企業(yè)集中在少數(shù)區(qū)域，部分長途運輸受道路交通管制影響。
成品運輸?shù)膫鲗橥诘?%，因為疫情限制消費者活動，消費者基本無法到店。
11、光伏：物流傳導為去年的50%。 由于國內(nèi)存在不同程度的司機不足、司機跨省運輸需要隔離、部分高速公路主干道、省道、鄉(xiāng)道封路導致國內(nèi)的物流傳導受到比較嚴重的影響，運輸環(huán)節(jié)有很明顯的漲價，預(yù)計僅為平常時期的50%。
03 上游原材料
1、通信主設(shè)備：上游原材料供應(yīng)是去年同期的70%。
通信主設(shè)備分為無線和傳輸主設(shè)備兩類，上游原材料眾多，包括集成芯片、PCB、天線射頻、電子元器件、光模塊、電源、線纜、五金結(jié)構(gòu)件等，不同產(chǎn)品的地域分布和生產(chǎn)供應(yīng)情況有差異。海外以芯片、電子元器件為主，估算海外占比20%，原材料供應(yīng)受影響較小。
國內(nèi)上游器件總體分布在廣東、江蘇、湖北、四川，尤其是湖北的原材料供應(yīng)，短時間內(nèi)這部分供應(yīng)有一定影響。除此以外物流對原材料的供應(yīng)也有一定的影響。
2、光通信：上游原材料供應(yīng)是去年同期的75%。
因行業(yè)較景氣，原材料公司原本都將有春節(jié)加班的計劃。但因為疫情，僅有部分留在本地未回老家的員工保持少部分生產(chǎn)，目前除了湖北境內(nèi)的公司，基本已經(jīng)陸續(xù)開始恢復(fù)生產(chǎn)。
除此以外物流也是制約原材料供應(yīng)的瓶頸，綜合來看原材料供應(yīng)相對2019年同期稍弱。
3、云視訊遠程辦公：上游原材料供應(yīng)是去年同期的80%。
上游原材料普遍來自國外，故目前原材料供應(yīng)相對去年同期相對充足。
4、消費電子：上游原材料供應(yīng)是去年同期的60%。
消費電子上游原材料涉及：金屬原料、阻容感等基礎(chǔ)零部件，塑料顆粒等，生產(chǎn)基地主要集中于長三角、珠三角。目前，廣深地區(qū)對企業(yè)復(fù)工管控較嚴格，企業(yè)復(fù)工需要審批。據(jù)我們了解，企業(yè)均在復(fù)工前提交了復(fù)工申請，但在疫情重點管控地區(qū)部分企業(yè)或者企業(yè)的部分子公司未通過核準，目前尚未復(fù)工。
5、PCB：上游原材料供應(yīng)是去年同期的90%。
PCB生產(chǎn)的主要用材是覆銅板，相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能不在疫情嚴重地區(qū)，行業(yè)原材料供應(yīng)穩(wěn)定。
PCB為定制化產(chǎn)品，部分輔材短期供應(yīng)受影響。由于企業(yè)有庫存?zhèn)湄洠唐谟绊懣煽亍?/font>
6、半導體：上游原材料供應(yīng)是去年同期的80%。
半導體產(chǎn)業(yè)鏈中，資產(chǎn)較重的封測與晶圓制造原材料供應(yīng)較充足。前期受貿(mào)易摩擦影響，各家晶圓線的備貨都有加強，目前庫存可以支撐運行數(shù)月，這會部分抵消供應(yīng)鏈沖擊物流。
7、新能源：上游原材料供應(yīng)是去年同期的80%。
新能源汽車行業(yè)所需鋰電池及電池材料主要生產(chǎn)基地在長三角、珠三角，部分加工、原材料環(huán)節(jié)在內(nèi)蒙、青海，生產(chǎn)供應(yīng)問題不大，湖北只有很少量鋰電池配套生產(chǎn)，影響較小。
8、乘用車：上游原材料供應(yīng)是去年同期的60%。
乘用車行業(yè)的上游原材料供應(yīng)（除湖北地區(qū)）基本達到80%，源于上游零部件企業(yè)以整車廠為中心區(qū)域集群分布居多，上游開工多與整車廠同步，供應(yīng)基本能滿足生產(chǎn)需求。
湖北地區(qū)由于偉巴斯特（全球汽車天窗市場龍頭）2019年9月新開業(yè)的工廠有員工感染新冠狀病毒，且進一步導致其德國總部有員工感染，上游（尤其外資企業(yè)）復(fù)工相對謹慎，進度較為緩慢，供應(yīng)程度低于20%。
9、汽車零部件：上游原材料供應(yīng)是去年同期的80%。
汽車零部件行業(yè)的上游原材料大致分布為：鋼材約65%-70%、有色金屬10%-15%、非金屬材料20%，其中鋼材供應(yīng)相對充足，沒有太大瓶頸，部分醫(yī)療用品（如口罩等）原材料聚丙烯類等的供應(yīng)相對不足，對應(yīng)儀表板、門板、NVH等部件。
10、汽車服務(wù)：上游原材料供應(yīng)是去年同期的40%。
汽車服務(wù)行業(yè)的上游原材料供應(yīng)程度主要受制于整車企業(yè)復(fù)工程度不高，尤其是乘用車車企只有約50%的產(chǎn)能在逐步恢復(fù)。
11、光伏：上游原材料供應(yīng)是去年同期的40%。
光伏終端產(chǎn)品為組件，上游原材料依次為硅料、硅片、電池片，目前硅料滿開、硅片產(chǎn)能利用率超過80%、電池片約70%，因此取電池片的作為核心原材料供應(yīng)情況的表征指標，其他原材料主要為組件的輔材，包括玻璃、背板、EVA膠膜、邊框、焊帶、接線盒等，主要為小材料。
04 下游訂單需求
1、通信主設(shè)備：下游訂單需求為去年同期的50%。 預(yù)計運營商招采比之前預(yù)期晚2-3周，而且因為2019年一季度投資基數(shù)比較高，所以下游訂單需求短期下滑嚴重。不過運營商投資計劃和落地的確定性和一致性非常強，全年需求依舊保持原預(yù)期。
2、光通信：下游訂單需求為去年同期的80%。 因2020年數(shù)通市場和電信市場景氣度都較高，所以訂單能見度也較高，湖北省外的企業(yè)復(fù)工后均會連續(xù)趕工以實現(xiàn)訂單的及時交付，湖北省內(nèi)還需要緊密觀察復(fù)工情況來評估對訂單的影響。
3、云視訊遠程辦公：下游訂單需求是去年同期的120-150%。 遠程辦公板塊主要分為硬件的終端供應(yīng)和軟件兩個主要部分，由于政府、企業(yè)和教育等行業(yè)均開啟遠程辦公，對于純軟件的云視頻產(chǎn)品需求大幅提升預(yù)計在幾倍的增長，硬件終端在20-50%的增長，企業(yè)普遍反映訂單飽滿，超過2019年同期水平。
4、消費電子：下游訂單需求為同期的70%-100%。 目前國內(nèi)外終端廠商都未下調(diào)出貨預(yù)期，手機供應(yīng)鏈未接到客戶調(diào)整訂單通知，需求依舊飽滿。
5、PCB：下游訂單需求為同期的100%。 2020年一季度的行業(yè)景氣度好于2019年一季度。PCB行業(yè)整體自2019年9月開始明顯回升，尤其四季度受消費電子需求回暖拉動，訂單量持續(xù)攀升。隨著5G大規(guī)?；ㄩ_啟，終端應(yīng)用革新加速推進，目前的在手訂單量明顯回升。
6、半導體：下游訂單需求為同期的90%。 2020年封測廠商在春節(jié)期間并未像往年一樣停工，而是仍正常運行。這不僅說明工廠不存在延期復(fù)工所帶來的消極影響，同時也展現(xiàn)出封測行業(yè)持續(xù)的高景氣度和旺盛的下游需求。
▼ 新型冠狀病毒對半導體產(chǎn)業(yè)鏈影響跟蹤 ![]()
數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究
7、新能源：下游訂單需求為去年同期的40%。 由于補貼政策原因，去年一季度是旺季，今年一季度淡季，即使沒有疫情影響，需求也只有去年同期的60%。
8、乘用車：下游訂單需求為去年的40%。 由于終端經(jīng)銷商交貨受阻，導致經(jīng)銷商對整車廠下單有所減少。
9、汽車零部件：下游訂單需求為往期的60%。 由于終端汽車經(jīng)銷商交貨受阻，導致經(jīng)銷商對整車廠下單有所減少，進而影響零部件的訂單。不過，海外整車企業(yè)的訂單基本不受影響。
10、汽車服務(wù)：下游訂單需求為往期的60%。 由于私家車可以較少與人接觸，因此疫情下仍有部分消費者遠程下訂單。
11、光伏：下游訂單需求為往期的75%。 75%的光伏需求都在海外，而疫情對海外需求沒有明顯影響，因此此前簽署的合同依然需要及時履行。 國內(nèi)需求占比25%，受到農(nóng)民工復(fù)工、以及電力行業(yè)相關(guān)開工政策管控，實際尚未有效開工。
05 可期待的扶持政策
1、通信主設(shè)備&光通信
5G建設(shè)預(yù)期加強，下半年5G投資存在超預(yù)期的可能，對于主設(shè)備行業(yè)而言將是有力的推動。 地方層面，各省份可能會出臺扶持中小企業(yè)融資、高新科技企業(yè)獎勵、以及經(jīng)營的政策等，將有正向推動作用。
2、云視訊遠程辦公
遠程辦公的支持推進力度或?qū)⒓哟?，目前北京已?jīng)相繼出臺了一些對于遠程辦公設(shè)備等的補貼政策。
3、消費電子
消費電子企業(yè)雖然自動化程度已大幅提升，但仍為勞動密集型企業(yè)。同時為配合客戶產(chǎn)品的升級換代，每年需投入大額資金進行技術(shù)研發(fā)與設(shè)備更新，面臨較重的資金壓力。 可期待政策包括：低息貸款；留抵稅返還。
4、PCB
各省份可能會出臺針對中小企業(yè)融資、高新科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠及降低融資成本措施。部分企業(yè)復(fù)工得到政策支持，效率提高。
5、半導體
各省份可能會出臺針對中小企業(yè)融資、高新科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠及降低融資成本措施。
6、新能源&乘用車
新能源汽車領(lǐng)域的刺激政策（如補貼退坡強度減弱、牌照優(yōu)惠力度加大等）值得期待。 2020年1月11日，工信部部長苗圩在電動車百人會表示，新能源汽車補貼在2020年7月1日（原預(yù)期為下一個退坡時點）不再退坡，側(cè)面印證政策對推動新能源汽車發(fā)展的決心。
7、汽車零部件
中小企業(yè)融資扶持的政策值得期待。部分公司由于無法及時供應(yīng)產(chǎn)品，面臨資金回款延遲，甚至合同懲罰等，進而帶來現(xiàn)金流的緊張，預(yù)計相關(guān)融資扶持政策會有較大幫助。
8、汽車服務(wù)
汽車經(jīng)銷商行業(yè)是對流動性資金依賴較高的行業(yè)，當前消費者沒法到店成交對其現(xiàn)金流帶來較大壓力，中國汽車流通協(xié)會已經(jīng)呼吁適度對汽車流通企業(yè)提供債務(wù)延展審批便利、增加授信額度、加速放款效率、降低融資成本、特殊情況逾期罰息減免及征信保護等相關(guān)政策支持。
9、光伏
可期待的政策主要有兩個。一是去年的光伏補貼政策，涉及到兩個時間節(jié)點，之前分別是3月31日和6月30日，但由于疫情的影響，實際有效開工預(yù)計將延后2周左右，因此國家有望順延相關(guān)時間節(jié)點。 第二個是今年的光伏補貼政策，在農(nóng)歷年前已經(jīng)發(fā)出征求意見稿，為了盡可能的增加光伏裝機，拉動經(jīng)濟增長，有望提前出臺相關(guān)政策。 國泰君安證券研究
| 
發(fā)表于 2020-2-18 10:01:38
QQ好友和群
QQ空間
